¿Alibaba, oportunidad o amenaza en tu portafolio?
Sin duda los mercados financieros tienen la característica de siempre brindar oportunidades, por lo que me gustaría escribir acerca de Alibaba ($BABA).
Hoy en día es difícil hablar de comercio electrónico sin mencionar a Amazon, Ebay, Alibaba o hasta JD.COM (competidor directo de Alibaba en China). Es por esto que a simple vista parece que Alibaba es una gran oportunidad de compra debido a que:
- Su precio muestra una caída de más de 40% con respecto al último año,
- su último reporte trimestral (3 de agosto) sorprendió positivamente al mercado,
- su P/BV es de 2.25 vs la Industria de 4.37,
- su P/E de 15.65 vs 46.79 de la industria,
- sus ventas han tenido un crecimiento sostenido,
- nos encontramos en máximos históricos en los índices accionarios y
- en general sus números son mejores a los que tenía en mayo del 2019 cuando se vieron estos precios por última vez.
Entonces, ¿por qué ha caído tanto el precio de Alibaba? La respuesta recae en un contexto geopolítico, el cual resulta ser más complicado que sólo observar los resultados operativos y financieros de la empresa. El punto de inflexión se dio en el momento en el que Trump firma la ley “The Holding Foreign Companies Accountable Act” la cual prohíbe que los valores de empresas extranjeras se coticen en cualquier bolsa de EE. UU. si no han cumplido con las auditorías de la Junta de Supervisión de Contabilidad Pública de los EE. UU. durante tres años seguidos. Dicho acto se firma en medio de la guerra comercial y de tarifas entre EE.UU. y China en el 2019.
Gracias a que China tiene un régimen político comunista y socialista, las empresas creadas en esta nación son o pueden ser controladas parcial o totalmente por el gobierno, y es por esto que dichas empresas alegan que por cuestiones de confidencialidad soberana las empresas chinas no acatan al 100% los estándares de presentación de reportes financieros impuestos por el sistema de valores en EE.UU.
Hasta ahora no se ha resuelto esta situación pero parece ser que existe una negociación bilateral que definirá si las empresas chinas continuan cotizando en las Bolsas de Norte América o si serán deslistadas definitivamente.
Por si fuera poco, el gobierno chino establece en sus leyes que las empresas de tecnología como Alibaba no podrán ser propiedad de extranjeros parcialmente o en su totalidad. Entonces ¿cómo es que las empresas chinas cotizan en los mercados internacionales? La respuesta va muy de la mano con el reciente escándalo de los Pandora Papers.
Existe una estructura legal llamada VIE (Variable Interest Entity) la cuál permite crear compañías “cascaron”, que a través de acuerdos contractuales una sociedad de cartera offshore (la “SPV offshore”) (generalmente a través de una empresa de propiedad totalmente extranjera (“WFOE”) establecida en China) controla y recibe los beneficios económicos de una operación en tierra china (la “VIE”) cuyos accionistas normalmente serían ciudadanos de la República Popular China (los “Nominados”).
La VIE posee los activos y licencias que no pueden ser propiedad legal de inversionistas extranjeros o entidades con inversión extranjera. La VIE, los nominados y la WFOE celebran una serie de contratos que permiten que los resultados operativos de la VIE se consoliden para fines de contabilidad financiera en los estados financieros de la SPV Offshore. La Estructura de la VIE representa un intento de otorgar a la SPV Offshore y sus subsidiarias los derechos y beneficios normalmente asociados con la propiedad de la VIE sin tener una participación real en el capital social, lo que permite a los inversionistas extranjeros invertir en sectores regulados en China a pesar de las restricciones o prohibiciones de propiedad de capital extranjero.
Siendo así, ¿Cuales son los riesgos?:
- Desliste de la serie de acciones BABA de la “empresa cascaron” Alibaba Group Holding Limited con sede en Islas Cayman.
- El cierre de la empresa Alibaba Group Holding Limited con sede en Islas Cayman. El gobierno chino puede desconocer el vínculo entre la SPV Offshore y la empresa establecida en territorio chino.
- Administración; la posible divergencia de intereses entre propietarios chinos y los accionistas de la SPV Offshore (Alibaba Group Holding Limited con sede en Islas Cayman).
- Problemas derivados del divorcio o la muerte de los propietarios Chinos.
Es importante mencionar que no cuento con posiciones en dicha acción y que esta nota es meramente informativa y no pretende persuadir o tomar alguna postura con dicha emisora. Si es de tu interés obtener más información al respecto, enviarnos tu opinión, o debatir acerca de este u otros temas, escríbenos a contacto@sierranegrainversiones.com
